Первые признаки восстановления рентабельности продаж бензина на российских автозаправочных станциях были замечены в ноябре. Это связано с падением внутренних оптовых цен на нефтепродукты, начавшимся со второй половины октября. С августа по октябрь рентабельность розничного бизнеса оставалась отрицательной, с затратами на АЗС, по нашим оценкам, в среднем 8 рублей за литр.
При снижении оптовых цен крупные нефтяные компании испытывают убытки, так как динамика их финансовых результатов определяется в первую очередь оптовыми, а не розничными ценами. Не более половины произведенного бензина и дизельного топлива реализуется через собственные АЗС. В сравнении с сентябрем оптовая цена на бензин АИ-92 упала на 10%, а на дизель на 12%. Статистика ФАС РФ за октябрь пока не представлена. На котировки оказали влияние увеличение выпуска нефтепродуктов, меры по ограничению экспорта и рост импорта, а также опасения по поводу экспортных возможностей Роснефти и ЛУКОЙЛа после введения санкций США.
Ожидается, что оптовые цены продолжат снижаться, так как правительство предпринимает шаги для насыщения внутреннего рынка. Это приведет к коррекции вверх оптовых цен на бензин, которые значительно возросли с начала лета. В среднесрочной перспективе ситуация на внутреннем рынке оптовых цен станет менее благоприятной для крупных нефтяных компаний. В данный момент наилучшие перспективы представляют акции ЛУКОЙЛа, которые торгуются по показателю EV/EBITDA на 2025 год с оценкой 2,4x, что ниже исторического значения в 3,2x.